УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям 06.07.2020

На прошлой неделе рынок рублевых облигаций заметно скорректировался. Довольно слабо прошли размещения ОФЗ. Так, выпуск 26234 (2025 год) был размещен на 11 млрд руб. при спросе 20 млрд руб., а выпуск 24021 – на 16,63 млрд руб. при спросе 133,9 млрд руб. Налицо спрос на консервативный выпуск и одновременно желание инвесторов получить очень существенную премию. Всего во втором квартале Минфин продал ОФЗ на 1,1 трлн руб. и перевыполнил план размещения на 84%. План на третий квартал установлен в размере 1 трлн руб. Но и этого мало… Валовый объем заимствований РФ в 2020 году будет около 5 трлн руб., вдвое выше плана.

Заимствования Минфина РФ в 2021 году будут, как ожидается, также выше планируемых, хоть и существенно ниже, чем в этом году. И это при том, что нерезиденты продолжают выходить из ОФЗ. В июне, по данным НРД, их доля сократилась еще на 1% – до 29,6%. На этом фоне цены ОФЗ снижаются довольно существенно.

Сейчас инвесторы обращают внимание на негативные новости, которые ранее просто игнорировались. Тут рост числа заражений COVID в мире (особенно в США, Бразилии и Мексике) и продолжающаяся конфронтация США и Китая, и санкционная риторика по отношению к России, связанная с убийством военных США в Афганистане, и включение сенатом США санкций против «Северного потока – 2» в проект бюджета. Лидерство Байдена, который в случае победы планирует проводить жесткую политику в отношении России и намерен отменить почти все налоговые послабления, введенные Трампом, тоже не добавляет позитива рынкам.

Прошедшая неделя была довольно спокойной для рынков облигаций. Несмотря на позитивный характер отчета о безработице в США, рынок отреагировал на него сдержанно, что отчасти можно объяснить продолжающимся ростом числа заражений COVID-19, а также переходом рынка в летний режим пониженной ликвидности.

Из значимых событий для развивающихся рынков можно отметить публикацию на выходных нового предложения инвесторам со стороны Аргентины, улучшающим текущую приведенную стоимость долга после реструктуризации на несколько процентов. Предполагаем, что инвесторы могут одобрить предложенный план, т.к. он учитывает пожелания нескольких крупных групп кредиторов, что может стать началом окончания текущей саги по реструктуризации аргентинского долга уже в ближайшее время. В целом ситуация для еврооблигаций остается благоприятной. Низкие ставки и избыток ликвидности продолжают способствовать росту цен на еврооблигации.